 简美信投资博客

我发现买股票本质上还是赌，就算低于净资产买入有核心竞争力的公司，护城河好的公司，没有啥公司不是一个二货董事长搞不死的，就算国家都能整垮了！本质上还是赌领导人的能力啊！除非买入有比较好治理结构的，CEO 选拔和考核都比较有效。所以，如果买国企，就和治理结构不沾边了，CEO 任免不是董事会决定。

翻了一下雪球，涪陵榨菜板块一堆叽叽喳喳的，没一个说到点子上的，只好自己去翻财报，才发现，原来是基本盘出问题了😂，真实净利润只有7亿，加上利息1亿，也就是8亿才是真实利润，这还要新董事长能稳住的前提下。折算下来125亿市值买入，才能有10%的年化收益，比较安全的价格是10元股价。现在154亿，明显高估啊。

中国上市公司算估值的时候到底能不能扣掉现金，这是很有争议的，因为这些公司在中国没法破产清算，尤其是国企，即使帐上现金很多，不给你分红又如何，你不是巴菲特，不能左右管理层。而且帐上的现金是可以用各种办法慢慢消耗掉的

这次买涪陵榨菜我是绝对不能再犯老错误了，先买一点，每跌10%加仓一次，极限价格定到10元。涨上去就算了！

扣除50亿的现金，那就要对应扣除1个亿的利息收入，对于榨菜业务大概8亿利润，市值还有105亿，算下来 PE13倍，按照10倍买入合适，对应股价11元，需要再跌17%😂

一瓶陈年茅台，一瓶82年拉菲，一颗泡了十年的茶叶蛋，加上一包五年沉香的乌江榨菜。😂

刚才把吉香居和乌江同样的口味产品进行盲品，家人和我都喜欢乌江，孩子对吉香居很不喜欢。

23年的时候乌江渠道也涨价了，给小卖店超市的价格涨了几毛，超市拿货价在2块左右，卖2.5-3块之间。涨价后榨菜的业绩还不行，要仔细考虑，另外，据说今年榨菜头成本也涨了，年报估计也不好看。不急，可以先买一点，看情况加仓，慢慢买。

榨菜现在没有社交属性，没有金融属性，也代表不了身份，护城河就是品牌，口感和渠道，还有营销，有点像农夫山泉。

扣除现金后榨菜11倍市盈率，确实不贵，但是，我对他们的顾虑是，第一，吉香居的冲击，即使啃掉涪陵20%的市场也很可怕。第二，二次增长曲线，涪陵的新品做得不好，那个牛肉酱等几个写着微辣的，实在太辣了，这是我上次卖掉涪陵的原因。第三，榨菜现在已经出现营收下滑，如果吉香居啃掉一部分市场，那涪陵的市盈率就不是11倍了，会变高。第四.新董事长能力怎么样？涪陵护城河还没有深到随便一个人都能经营好。

昨天研究了下涪陵榨菜的竞争对手，下了一跳，原本以为吉香居就是一个四川的民营企业而已，没想到这个吉香居的背后控制人居然是韩国最大食品公司CJ，而CJ后面是三星集团。隐藏得真深啊！

涪陵榨菜高增速期过去了，渠道基本已经铺满，接下来增速有两种，一种扩张品类找第二增长曲线，这相当于二次创业，不是想扩张就能成功。第二种，靠通胀，这是很多人对榨菜竞争力的认知，但是通胀未必就能带来消费量，还有一种通胀叫滞胀。所以，如果打算买这个股票一定要足够便宜。新董事长什么水平也不知道，万一来个二货，呵呵

猪肉股的逻辑：第一，猪瘟影响小个体30%，规模养殖10%比例，综合下来大概一年减少10%，也就是7000万头供应量。第二，长达一年的亏损，新进入的和扩张的减少。第三，长达一年亏损，养猪业倒闭的和退出的，至少要减少2000万头供应。第四，消费降级，原来吃牛羊肉的量会降为猪肉。第五，即使现在新进入的产能也要五个月以后出栏。前面四点导致大量猪肉在这两个月出栏压低了猪价，所以，到24年3月份左右，猪价应该会不错。

东阿阿胶的股权激励，价格25，，对应市值161亿，扣除80亿现金，相当于把东阿阿胶按照80亿估值卖股份给管理层，考核条件中的净资产收益率等于摆设，不过对股民有利的一点是可能会加大分红，以此提高 ROE。净利润考核，实际上23年就能做到11亿左右利润，也就是24年股权激励等于白送，如果我是管理层，会把23年年报做低，也就是四季度不怎么发货，然后24年躺赢。股价已经反映了23年的业绩，算下来股权激励相当于24年开始每年10%的业绩增速，那么24年大概12亿左右利润，10%增速给与25倍，对应股价也就是50左右波动。

从这两个月能繁母猪数据看，猪瘟的影响不如预期那么大，主要是小个体户，规模养殖场影响不大，看来短期业绩爆发可能性不大了

年报的时候估计猪企负债率70%以上的一大片