2022巴菲特致股东信(更新中)

2023年巴菲特发布了2022年致股东的信，在网上看了一些人的翻译，要么是机器翻译的，要么就是翻译得拗口，要么就是翻译得词不达意，所以我决定自己翻译一次。翻译的原则：1.忠实原文的本意。2.基于巴菲特思想和风格翻译。3.融会贯通全文，进行通顺易于理解的翻译。所以在看到译文时，你可能在一些地方与原英文不完全对得上，多数情况是多了一点，这是因为我基于巴菲特的思想内容进行了补充翻译，但是如果你仔细反复推敲原文和译文以及巴菲特思想就能理解为什么这么翻译，并且赞同应该这么翻译。

本翻译文可以分享但不支持转载。由于是对逐句反复推敲翻译，加上本人水平有限时间有限，所以不能一次翻译完成，争取2天内完成翻译。后期有时间我再发一篇逐句原文对照的翻译。

伯克希尔哈撒韦公司

致伯克希尔哈撒韦公司的股东们：

我和查理·芒格，肩负着管理大量个人投资的重任。我们感谢他们持续的信任，这种信任贯穿了他们一生中的大部分时间。当我写这封信时，我心中首先想到的是这些忠实的投资者。

通常情况下，人们在年轻时选择储蓄，期望以此来维持退休后的生活水平。死后将遗产留给他们的家人、朋友或慈善机构。

我们的观念有所不同。我们认为伯克希尔哈撒韦公司的个人持股者大多属于终身投资的类型。这些人不仅自己生活得很好，而且最终会把大部分资金通过捐赠给慈善机构的方式来改善其他人的生活。这种方式，结果可能是惊人的。

对金钱的不同态度展示了不同的人性。查理和我感到非常欣慰的是，伯克希尔向公共领域捐献了巨大的财富，而且我们的股东也很少做炫耀财富、建立家族王朝之类事情。

谁会不愿意为我们这样的股东工作呢？

我们做了什么

我和查理将你们在伯克希尔的资产按照两种所有权的形式进行资本投资。 首先，我们投资于我们控股的企业，通常是100%控股的企业。伯克希尔指导这些子公司的资本配置，并为他们挑选合适的CEO。当管理大型企业时，信任和规则都是必不可少的。伯克希尔对所挑选的CEO极其信任，——甚至到了有些人会说是极端的程度。失望是难免的。我们理解商业决策有时会做错，但对于个人的不端行为则毫不容忍。

在我们第二种所有权投资中，我们通过购买公开交易的股票来被动地持有一些企业的部分股权。持有这些投资时，我们对该企业的管理层没有决策权。

无论是哪种所有权投资，我们的目标都是在拥有可持续商业模式及值得信赖管理层的企业中进行有效投资。请特别注意，我们对公开市场中的企业股权投资都是基于对它们长期业绩的表现，而不是把他们当作短期交易的对象。这一点至关重要：查理和我不是查找股票的高手；我们是挑选企业的高手！

多年来，我犯了很多错误。因此，我们现在的投资组合中除了少数几家具有优秀商业模式和业绩表现的企业，还有很多不怎么样的企业。在此过程中，我曾投资过的一些企业已经倒闭了，因为它们生产出来的产品被公众所抛弃！ 资本具有两面性：不断产生失败者的同时也不断带来改进的商品和服务，这种现象被奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特 (Joseph Schumpeter)称为 ‘创造性破坏'(creative destruction)

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我们公开交易的部分有一个优势，那就是——偶尔——我们可以以非常优惠的价格买到优秀企业的股票。重要的是要明白，股票经常以非常愚蠢的价格交易，无论是高还是低。“有效”市场只存在于教科书中。事实上，市场交易中的股票债券价的格波动总是令人费解，通常只有事后回顾才知道原因。

控股性企业则是另一种类型。它们有时会以远高于合理估值的价格出售，但几乎从不出现廉价估值。除非处于危机之中，否则控股性企业的所有者不会考虑以恐慌式估值出售。

在这方面，我的成绩还过得去：在管理伯克希尔的58年中，我的大部分投资决策都一般般。在某些情况下，我也会做出错误的投资，好在运气不错，挽回了局面。（还记得我们从美国航空和所罗门公司几乎灾难性地逃脱吗？我当然记得。）

我们令人满意的成绩是由大约十几个真正好的决策所产生——大概平均5年一个——这是一个对像伯克希尔这样的长期投资者有利的有时会被遗忘的优势。

让我们来看看这背后都发生了什么：

神秘的投资

1994年8月——没错，是1994年——伯克希尔哈撒韦公司完成了为期七年的可口可乐股票购买计划，我们现在拥有4亿股。总成本是13亿美元——这对那时的伯克希尔来说是一笔非常大的投资。

1994年我们从可口可乐收到7500万美元的股息。到了2022年，股息增加到了7.04亿美元。每年都在增长，就像生日一样确定。查理和我所需要做的就是兑现可口可乐每季度发给我们的股息支票。我们预计股息很有可能会继续增长。

美国运通也是类似的故事。伯克希尔对美国运通的购买基本上在1995年完成，很巧，也是花了13亿美元。这项投资收到的年度股息从4100万美元增长到了3.02亿美元。这些股息也很有可能会继续增长。

这些股息收益虽然令人高兴，但更重要是它们的利润增长推动了股价上涨。**在年底，我们的可口可乐股票价值为250亿美元，美国运通的股票价值为220亿美元。他们在伯克希尔净值中都分别占比约5%，与当初的持仓占比差不多。

假如我在90年代也犯了一个类似投资规模的错误，一个直到2022年价值没有任何变化、只保持了13亿美元价值的错误。（例如买了30年期高等级债券）。那个令人失望的投资现在只占伯克希尔净值不足0.3%的比例，并且每年只能给我们提供8000万左右不变的收入。

对投资者们的启示：杂草会随着鲜花的盛开而逐渐变得渺小。只需要几个优秀的投资，随着时间推移，就能创造奇迹。当然，早点开始并活到90多岁对投资也有帮助。

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