腾讯 23Q3 业绩会议纪要
Q1：小游戏的未来战略？是否腾讯可以利用小游戏使一些产品周期较晚的现有游戏重新焕发活力？
A1：腾讯的小游戏机会主要是一个平台机会。现在有成千上万的游戏开发工作室专注于开发小游戏。腾讯非常乐意培育这个生态系统，腾讯不想挤压或给这个生态系统施加压力。
腾讯的游戏战略并不是建立在产品周期老化、需要大量更新的游戏上。腾讯的游戏战略是围绕希望成为常青树的游戏而制定的，围绕尽可能受欢迎和成功，然后进一步增加同样受欢迎和成功的常青树游戏指定。腾讯不会把重点放在那些有产品周期的小游戏上，然后通过小游戏或其他方式让它们重新焕发活力。
Q2：关于人工智能战略和混元人工智能模型，能否分享一下美国芯片制裁对人工智能战略的影响？
A2：就混元模型和整个人工智能战略而言，我们在不断扩大模型的规模，并为下一代混元大模型做准备，混元模型将会是专家和架构的混合体，这将进一步提高模型的性能。我们已经全面建立了在通用人工智能方面的竞争力，模型涉及到处理大量数据、大量训练数据、大型计算集群，因此提高人工智能性能是一个非常微妙的微调过程。通过现阶段的努力，我们已经建立了相关的人工智能竞争力，并且可以被应用于我们的许多其他业务。
混元模型：
现在来看混元模型本身，它在生成文本和信息方面非常出色，这实际上对很多 Saas 应用非常有用。例如，在腾讯会议中，我们实际上可以利用混元来提供会议摘要，帮助人们跟踪会议进程。我们实际上可以为人们提供一整套工具，以更高效的方式创建文档，这些服务已经提供给了外部客户，同时我们还有一整套生产力增强工具，比如客户服务 API，现在很多客户和企业客户正在测试这些 API，它实际上为我们的程序员以及外部客户的程序员提供了非常好的工具。在内容创作方面，混元模型也为我们的广告业务提供了支持，帮助广告商创作出更多的广告及提高广告的针对性，从而提高广告点击率，同时也提高了游戏制作过程中的广告点击率，尤其是与美术方面的广告点击率。实际上，我们正在利用人工智能来帮助我们以更高效、成本效益更高的方式创作这些作品。通用人工智能能力在相关领域对我们的帮助很大。在短视频方面，通过人工智能，我们可以更快地增加我们的用户数量。而在广告业务方面，通过提高定位能力，我们实际上增加了广告收入，并为客户提供了更好的营销效果，人工智能产生了实实在在的结果。人工智能可以进一步提高我们广告业务的效率，在未来真正实现广告阶段和销售阶段的融合。如果我们能够真正做到上述情况，那么很多商家实际上就可以将广告和销售过程合二为一。当有了真正面向消费者的广告产品，它会更像是人们的智能助手。
芯片： 我们之前就订购了 H800 芯片，这让我们拥有了相当不错的 H800 芯片库存，因此我们有足够的芯片来继续开发混元至少几代模型，所以禁令并不会真正影响混元的发展和我们近期的人工智能项目。芯片禁令确实会影响我们将这些人工智能芯片转售给整个云服务的能力，我们必须想办法让我们的人工智能芯片的使用效率更高，我们将尝试是否可以把大量的推理能力下放到更低的性能行程中，这样我们就可以保留大部分的高性能人工智能芯片用于训练。此外，我们也将尝试寻找这些训练芯片的国产替代。
Q3：现在的生产周期是什么？如何看待这些投资转化为不同类型的游戏，以及未来几年的财务表现？
A3：一般来说，公司选择延长的游戏制作网站周期，有时6个月，有时18个月，几个原因如下：
①公司从经验上看到，现在最好的游戏有更大的机会，特别是如果开发工作室在当时有耐心投资，那么制作最好的游戏的资源就会尽其所能。公司希望利用这一点发布最好的游戏。
②关于高质量收入增长模型，因为视频账户、小游戏、搜索，公司电商实际上能够维持相当健康的收益增长率，即使在给定的三个月内没有发布大型游戏。
因此有了这两个原因，对公司来说，玩长期游戏是有意义的，真正专注于使公司pipeline中的游戏成为所能做到的一切。其中一个游戏将在未来几周内发布，其他游戏将在未来几个月内发布。这些是公司有效执行这个方向的测试案例。
Q4：公司去年增加了分红，还加强了股票回购。应该如何看待投资组合中的机会，就像过去两年中京东和美团的分配中所做的那样？
A4：关于股东回报和资本管理。
我们非常重视股东回报，我们将尝试不同的方法来提高股东回报。我们拥有非常强大的现金流以及一个庞大的投资组合，其中一半实际上是流动性股票。因此，我们可以灵活地使用不同的工具来提高股东回报。如果您看一下我们拥有的工具，正如您提到的，包括股票回购、股息，以及之前执行过的投资者股份分配，还有剥离投资，以便我们产生现金，这样我们就可以进行更多的股票回购和股息。我们会动态地使用这些工具，并在不同的时机以不同的组合来改善股东回报，将资本返还给我们的股东。
但是此刻，中国互联网股票的估值几乎是历史最低点。因此，股票回购可能是对我们股东更有利的手段。
Q5：在关键的增值服务，广告，和金融板块毛利率提升的可持续性如何？到 2024 年及以后，腾讯迄今为止看到的收益是否可以持续？组合转变是否会带来进一步的上行空间？
A5：腾讯谈到了最近几个季度利润率上升的三个驱动因素。腾讯认为其中两个具有可持续性和经常性。其中的人员调整、重组等更多是偶发性的。展望未来，总的来说，腾讯业务中增长最快的收入流，利润率最高的是收入流。因此，腾讯相信目前的利润率和毛利率水平是可持续的。腾讯相信，利润率还有进一步提高的空间。以广告业务为例，毛利率已从 30% 提高到 50%左右。与腾讯最接近的全球同类公司的广告毛利率为 80%。
Q6：关于国内游戏的问题，国内游戏市场起伏不定，近年来随着逐渐消除封锁、抄袭等问题带来的负面影响，现在似乎进入了一个更加正常化的时期，我们应该如何看待该领域的中长期增长，你们在多大程度上依赖于该领域的新热门内容？
A6：在游戏方面，我们相信现有的常青游戏会带来一定量的增长，除此之外，我们还有新游戏正在开发中。取决于我们发布新游戏的时间和新游戏的成果，这些新游戏可能会带来额外的增长。
Q7：进入国际领域时，需要进一步进行哪些投资？如何延长或恢复一些旧的标题，同时平衡新发布的内容？可以分享一下资本支出和员工计划吗？
A7：公司已经通过PNL在国际游戏开发方面进行了非常大量的投资。拿公司的工作室举例，比如Riot、Supercell、Mini Clip、Shark、Mob等等。公司实际上是世界上最大的游戏开发商之一。当然，公司大型工作室，如Timmy和量子，还有成千上万的开发者正在创建针对国际和国内市场的游戏。所以现在团队用大预算的高生产价值，创造成功的游戏。公司将在未来几个季度推出这些游戏。
运营资本开支约占2023总收入的3%至3.5%。2024将处于类似的水平。如果能够增加1%的GPU，每年3%到3.5%的非运营资本支出，公司大约花费十亿美元，这还不包括任何土地收购。在人数方面的建设成本之上，大部分效率优化已经完成。公司现有业务的劳动力规模合适，正在有选择地招聘来发展公司的新业务。但对公司来说，认识到大团队实际上对业务的专注和效率、执行都不太好，这非常重要。所以在过去，公司和可能许多其他公司实际上有点建立团队太快，建立了两个更大的团队。与新的高质量收入增长模型中所谈论的一致，关键的事情之一是试图让公司的团队更小，以便可以帮助团队专注于真正的增值工作。使公司和业务在战略上更强大。
Q8：未来整体在线广告收入的增长速度可能会达到何种稳态？
A8：关于视频账户广告收入，我们并不关注是否低基数还是高基数，因为我们有四个独立的增长驱动因素支持我们的广告收入增长，不仅在今年，在未来的许多年里都是如此。
1）流量：今天的视频观看量比我们一年多前开始视频号变现时高出50%以上，这是一个即时的提升，也是一个持续的提升，因为我们相信视频号的流量将继续增长。
2）广告加载率：今天我们在视频号上操作的广告加载率不到3%。我们国内同行的广告加载率超过10%，因此我们有很大的空间，可以大幅增加广告负荷。
3）人工智能提高点击率的能力：今天，典型的点击率可能在1%左右。当你部署大型语言模型时，你可以更充分地利用我们潜在的用于定位的成千上万的离散数据点，并将它们变成现实，从而可以获得相当大幅度的点击率提升，实现收入的增加，这正是美国社交网络现在开始看到的情况。
4）闭环的机会：如果你看一下我们国内同行在短视频领域的表现，他们一直非常专注且非常有效地最大化闭环交易，因为这些交易产生了最多的信息，并使他们能够具有最强大的前瞻性定位能力。鉴于我们的小程序、视频号和腾讯支付基础设施，我们认为我们处于进一步完善自己闭环能力的理想位置。
显然，宏观环境是我们无法控制的，但我们有四个重要的增长驱动因素在我们的掌控之中。
Q9：关于混元模型的问题，之前提到过可能会有面向消费者的商业产品。请问什么时候能看到人工智能助手集成到微信和 QQ 中？是否有可能成为一种收费的商业服务，例如订阅制？
A9：关于混元模型以及未来人工智能助手的潜力，我认为，它仍处于概念设计的早期阶段，还没有到产品设计阶段，目前没有到考虑商业化的阶段。目前，在推理能力上的花费是一个真正的可变成本，需要加以考虑。它其实还处于非常早期的阶段，未来还有想象的空间，现在具体谈还为时过早。
Q10：微信搜索业务有更多的指标吗？例如DAU。以及如何看待广告长期变现机会？
A10：就最近的搜索而言，现在穿透力实际上相当高。基本上，每个人每天都会非常频繁地做这件事。但公司需要做的是让人们更频繁地使用它。
首先在微信内部，公司一直在不断地建立技术。搜索技术一直在不断改进。在公司收购了搜狗之后，搜索技术迈出了一步。
第二个是搜索用户体验，因为微信是人们交流的工具。让人们比平常更快地找到内容，如果人们打开浏览器并尝试进行搜索。公司已经取得了进展，但是还有更多的工作要做。
第三个是生态系统，通过建立官方账号公司在微信内部有很多内容。
还有越来越大的小程序生态系统都坐落在微信上。现在还有视频账户，公司利用搜索将其连接到生态系统中，是随着时间的推移而建立的。这些内容在微信上是独一无二的，微信的搜索价值主张和内容将会更好。
这些是公司一直在做的事情，以增加用户在搜索上的使用频率，公司已经看到了令人鼓舞的迹象，因为在过去几年里，内容的VV一直在持续增长。随着时间的推移，一旦公司在微信内部建立了一致的内容搜索量级，可以覆盖去货币化。现在公司搜索的广告负载仍然非常低。
发展业务实际上还有很长的路要走。公司实际上有很大的潜力来增加它，但更重要的是，在关系中建立交易生态系统的能力对于微信搜索的未来增长非常重要。公司可以产生更多的小程序交易，产生更多的直播电子商务，这实际上有助于公司增加微信搜索对话的潜力。
Q11：关于微信小游戏，我们注意到绝大多数中度游戏和硬核游戏仍主要在应用程序中，需要怎样才能迁移到微信小游戏生态系统中？现在有什么限制？
A11：存在一些限制。我们认为最重要的是，制作与基于应用程序的游戏相媲美的小游戏所需的技术能力和游戏开发工具。
如果我们观察类似于Roblox，可以看到随着时间的推移，Roblox平台上可用的游戏种类不断增加，游戏在图形沉浸性、多人互动以及快节奏的即时反应方面越来越丰富。现在我们在微信小游戏中也看到了类似的情况。最初的小游戏通常是单人游戏，然后是基本的多人卡牌游戏，现在正在转向多人角色扮演游戏，未来我们预计会看到多人第一人称动作游戏。
随着手机变得更加复杂，微信小游戏架构变得更强大，开发者在创建小游戏方面变得更加专业，那么小游戏与应用程序的游戏在能力和体验方面应该会长期趋于一致。随着这种趋势的发展，目前在玩应用程序游戏的人没有理由不玩微信小游戏了。
Q12: 腾讯的广告业务今年表现强劲，我们是否可以预期下一季度或2024年的增长会加速？
A12:我们认为广告业务有四个明确的增长驱动因素，包括流量增长、提高Ad load以与行业同行接轨、部署AI提高点击率以及闭环广告。这些都是积极因素，而宏观经济可能是一个潜在的负面影响。我们不太注重在任何特定季度最大化收入增长速度，而是更加关注健康、可持续的收入增长率。我们相信，通过可持续的收入增长率，我们可以实现更快的盈利增长。
Q13:关于全球游戏行业而言，在思考行业前景时，应该关注哪些因素？我们了解到了很多关于行业裁员的信息。 我们应该如何看待用户支出、新推出游戏的开发和行业内的整合等因素，这些因素将如何影响腾讯？
A13：游戏行业这是一个复杂的行业，在过去两三年里，它经历了一个员工人数快速增长的时期，现在又经历了一个员工人数整合的时期，这在过去发生过很多次。不幸的是，这种情况今后可能还会发生。我们将负责任且有效地应对这种情况。不过，鉴于我们还有很多其他业务在快速增长，因此我们不会有压力。在任何一个季度，我们都会最大限度地提高国际或国内游戏收入的增长。比如，微软并不觉得它必须在 12 月 31 日而不是 1 月 1 日发布新的光环游戏，因为人们一直在使用Windows 和 Office，微软的其他产品也会带来利润增长。我认为，随着广告业务利润率的提高、金融科技业务利润率的提高、商业服务的扭亏为盈以及电子商务的业务贡献等，我们拥有多管齐下的增长模式，因此游戏并不是我们某个季度盈利增长与否的主要决定因素。
Q14: 如何看待金融科技和云业务的前景和增长前景，如果期望进一步复苏？
A14：现在在金融科技方面，公司在支付方面拥有一个非常重要的平台。除了付款，公司还提供金融服务。业务本身实际上今年增长相当不错。尽管在经济方面存在一些宏观挑战，但中国的消费仍在相当不错地增长。公司的整体FBA、金融科技业务实际上也随之增长。此外，公司实际上一直在提供金融服务，如贷款，如财富管理，也在高质量收入增长模型的模式下。其中这些是业务转换，产生高利润，并利用支付网络，这已经支付了成本。因此，他们的增长实际上产生了额外的增量利润。
同时，公司以非常谨慎的方式管理这些业务，因为希望确保风险，也可以选择想要服务的最好的客户。所以随着时间的推移，公司希望找到额外的增值服务，可以为服务的商家带来价值。对于创造的价值，公司会收取一些额外的费用。
云业务方面，在过去的两年里，有大量行业内的重新调整，接入容量正在被用完，而且很多企业已经试图降低他们的成本。2024市场的动态是未使用容量的挤压可能已经结束。所以，公司可能会在云使用方面有一些适度的增长，但可能需要更高的经济增长才能获得更高的市场回报。公司专注的领域，相信未来会有所发展。再次强调，公司更加专注于高质量的收入模式，在这种模式下更加专注于过去，因此公司本质上实现了更多的毛利率。
Q16: 在过去两年的分红过程中，得到了什么教训或经验？应该如何看待投资组合方面的回报？
A：投资组合领域，我们在追加投资和撤资方面都相当积极和灵活。其中一些活动是透明可见的，很多是不可见的。但鉴于我们认为目前股价失调，现金的主要用途将会是是回购我们自己的股票，这仍然是目前的首要任务。
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2023年 11月 15日